国际糖价高位振荡，五系交易

厄尔尼诺指的是太平洋中东部的海水温度异常升高的现象，通常发生在太平洋赤道东部地区。美国国家海洋和大气管理局（NOAA）日前发布了本年度的厄尔尼诺警报，该机构气象专家认为，2023年11—12月发生强厄尔尼诺现象的可能性为50%，在此基础之上至少有84%的可能性发生中等以上强度的厄尔尼诺，且明年全球气温可能创新高。由于厄尔尼诺现象会导致全球气候异常，因此对农业生产和自然环境也会产生广泛的影响。五系交易

厄尔尼诺现象对于不同食糖主产国的生产影响存在偏差。弘业期货白糖分析师俞晓辰告诉记者，从历史上看，厄尔尼诺现象会使得印度、泰国、中国部分地区发生干旱，导致糖产量大幅减产，巴西则会增加降雨，因此，强厄尔尼诺现象会让全球产生很大的糖供需缺口。

事实上，厄尔尼诺现象对巴西中南部甘蔗种植区的影响可谓喜忧参半。世界最大产糖国巴西是受厄尔尼诺现象影响最显著的地区之一，因为它地处南美洲的东海岸，正好位于厄尔尼诺现象暖水区域的边缘。据国海良时期货白糖分析师胡林轩介绍，厄尔尼诺现象会让巴西中南部出现更多的降雨，潮湿天气让当产季的甘蔗含糖率降低，从而对产季总产量产生负面影响。不过，甘蔗在湿热的环境中更加适应，厄尔尼诺现象给巴西中南部带来的充分降雨会对次年甘蔗生长有所促进，通常让次年度的甘蔗产量反弹明显。五系交易

“目前正值巴西甘蔗压榨的高峰期，如果降雨增多，会令糖厂压榨出现阶段性的暂停，对短期糖市供应产生影响。但是由于降雨的增加有利于甘蔗的生产，因此对于下一个榨季的产量反而是有益的。”国泰君安期货研究所农产品首席分析师周小球说。

6月13日，巴西圣保罗州蔗产联盟（UNICA）公布的数据显示，5月下半月巴西中南部地区产糖290.2万吨，同比增加25.16%。至5月底，巴西已累计产糖697.2万吨，同比增加37.7%。从数据上看，各项指标同比均大幅提高，并超出预期。俞晓辰分析称，巴西增产预期给糖市带来一段时间小幅度回调，但本周下旬在消化了巴西压榨数据带来的利空之后，ICE原糖价格开始回升，这主要还是因为天气因素带来的担忧。短期来看，巴西6月降雨可能拖累中南部地区的压榨进度，影响糖输出，市场延续紧平衡状态。中长期来看，市场预期厄尔尼诺现象将对主要产糖国下一榨季产量产生明显的负面影响。

值得注意的是，厄尔尼诺现象可能让北半球白糖产量的恢复举步维艰。“泰国和印度作为全球主要产糖国和出口国，厄尔尼诺现象可能会让这两个国家经历干旱。泰国和印度农业对季风的依赖较强，农作物生长季节需要的降雨由每年的季风带来，而厄尔尼诺现象会让夏季风变弱，季风雨带向南移动，从而让泰国和印度的北方甘蔗产地出现干旱和高温的可能性增多。”胡林轩表示，虽然泰国2022/2023榨季产量已经恢复到1000万吨水平，但是如果遭遇干旱天气并影响甘蔗生长，泰国产量可能再次跌回到900万吨以下。而印度2022/2023榨季截至5月底食糖产量约3224万吨，同比减少幅度超过10%，这导致印度食糖出口配额有限并让全球供给端紧张，如果印度新产季的甘蔗生长受到厄尔尼诺现象带来的干旱天气影响，那么印度2023/2024榨季食糖总供应量的恢复存在隐患。五系交易

“从历史情况看，在2015年，当厄尔尼诺指数明显偏高的时候，印度出现了连续两个榨季的干旱，印度食糖产量大幅下降，纽约原糖价格也因此大幅上涨。目前，印度季风降雨晚于往年给市场留下了一定的想象空间。”周小球补充说。

展望后市，周小球表示，厄尔尼诺现象与北半球糖料产区的干旱有一定的相关性，增加食糖减产的风险。在市场关注天气的时候，通常会提前交易部分天气溢价。预计2023/2024榨季，全球食糖市场最大的不确定性在印度，主要关注接下来的季风降雨情况。

胡林轩认为，总体来看，厄尔尼诺现象对全球食糖产量的影响是负面的。当前全球市场由于北半球的减产让贸易流持续紧张，全球供给只能指望巴西的产量兑现来缓解贸易流。如果厄尔尼诺现象带来的高温和干旱天气影响北半球的产量恢复和巴西的压榨节奏，那么对全球食糖市场的供需环境来说无疑是雪上加霜的。

在俞晓辰看来，现阶段由于巴西中南部甘蔗增产，压榨进度快于上年度，食糖产量大幅提升，对糖价的上涨形成了压力，但从长期来看，供应不足矛盾非常突出，在短空长多的影响之下，国际糖价高位振荡，未来糖价维持上涨趋势的可能性较大。五系交易