非公开发行预案点评：大股东大幅认购增发，加码分布式光伏发电

　　拟定向增发募资 20.60 亿元：公司拟以 9.84 元/股的价格向陈永弟、前海新旺兆、汇通正源发行不超过 2.09 亿股，募集资金总额不超过 20.60 亿元，用于分布式光伏发电项目建设及补充流动资金。 本次非公开发行的发行对象认购的股票， 36 个月 内不得转让。

　　实际控制人及管理层大幅认购，彰显发展信心。 本次非公开发行对象中，陈永弟为公司实际控制人(认购比例接近 80%，认购金额高达 16 亿元);前海新旺兆合伙人全部为公司管理层。 实际控制人及管理层大幅认购公司股份，并锁定 36 个月，充分说明了大股东及公司高管对公司、对光伏行业的未来发展充满信心。

　　加码分布式光伏发电领域，立志成为国内领先的光伏电站运营商。本次非公开发行股票募集资金主要用于投资浙江、安徽、四川三地共计 200MW 分布式光伏发电项目。截至到报告日，公司光伏电站在建项目已经超过 160MW，其中有超过 30MW 正在办理并网手续，即将实现收入。 同时， 公司有超过 500MW 的储备项目也正在积极筹备中，预计将在 2015 年陆续开工建设。 可见公司转型做光伏电站运营商的态度非常坚决，三年内完成 1GW 装机目标的决心也非常大。我们看好公司的转型、看好公司在光伏领域的发展。

　　公司 从事光伏电站运营具备多重优势。 公司转型做光伏电站，在资金、人才、资源等方面具有优势： ( 1 ) 融资能力强：公司资产负债率低，银行贷款空间大，已与多家商业银行签署了战略合作协议，此外，还拟与中科宏易、博大资本成立产业基金，筹资 10亿元用于光伏电站投资。必要时，公司还可通过融资租赁、公司债、股权增发等方式筹资。( 2)团队经验丰富：公司光伏团队成员来自于国内知名企业(如招商新能源、汉能集团等)，团队成员很早就在光伏领域从事项目开发和技术研究，拥有丰富的项目开发建设管理经验及风险控制能力。 ( 3)项目资源丰富： 公司与比亚迪、兴业太阳能等业内知名 企业建立了战略合作关系;合作方中科宏易、博大资本在光伏产业内具有丰富的并购和整合经验。此外，公司从事纯电站投资和运营，无产业链上游的包袱和负担。

　　维持“买入”评级：在不考虑增发的情况下，预计公司 2015-2016年实现 EPS 分别为： 0.49 元、 0.95 元，对应于 12 月 31 日收盘价，PE 分别为： 20 倍、 11 倍，看好公司发展，维持“买入”评级。

　　风险提示： 电站收益低于预期; 传统主业拖累业绩;其他。