零售百货：传统龙头与转型新贵分化加剧

　　上周(3月16日-3月20日)沪深300指数收益率为7.6%，商贸零售行业指数收益率为8.6%，跑赢大盘，在各子行业中位居第13.

　　在各子板块中，百货上涨6.71%，连锁上涨11.86%，超市上涨10.26%，贸易上涨8.40%。各子板块中，涨幅居首的分别为文峰股份(30.21%)、三江购物(15.50%)、红旗连锁(18.06%)、小商品城(16.64%).

　　截至2015年3月20日，中信商贸零售行业市盈率为40.2倍，其中百货为29.7倍，连锁为57.5倍，超市为59.5倍，贸易为42.9倍；中信商贸零售行业市净率为3.5倍，其中百货为3.3倍，连锁为3.2倍，超市为3.2倍，贸易为4.2倍。

　　行业资讯

　　百盛去年营收167亿下降4.23%

　　香港零售业将遭遇寒冬内地游客涌向日本韩国

　　公司信息

　　重庆百货：2014年度净利润4.92亿元，同比下降39.93%

　　红旗连锁：使用自有资金2.38亿元收购红艳超市

　　王府井：2014年度净利润6.36亿元，同比下降8.36%

　　本周观点

　　本周，商贸零售板块延续着“一半是海水、一半是火焰”的态势：一方面，百盛、王府井等传统零售行业龙头的收入和利润均出现了下滑，股价表现落后于行业指数；另一方面，积极向互联网+、金融等热门概念转型的新贵公司如小商品城、文峰股份继续受到二级市场积极的追捧，延续了之前强劲的上涨势头。

　　两类公司的股价表现分化进一步加剧。

　　我们认为，在传统零售业亟待转型的十字路口，转型固然是值得鼓励和赞许的，但是目前在市场整体情绪过于乐观的情况下，股价难免透支未来的发展。

　　建议对热门股票保持谨慎，寻找尚未有转型动作、潜在价值尚未被市场充分发掘的投资标的。

　　风险提示

　　宏观经济减速；电商加速分流的风险；国企改革不及预期的风险。